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【宏觀】逆全球化對全球宏觀形勢的影響

  • 時間: 2020-04-30 10:21:00

摘要:債務壓力下,各國不得不維持低利率來保護經濟正常增長。但債務驅動的不可持續性,各國終將需要去解決債務壓力,民粹下的逆全球化應運而起。疫情的出現,加速了全球逆全球化的進程,後疫情下我國恐將面臨長期的外需衰退。短期大類資産的主要邏輯在于後疫情時代的經濟修複,流動性寬松下大類資産擁有較好的溢價機會。基本面承壓下,長期權益資産表現將較大宗商品更爲強勢。逆全球化帶來的經濟及需求的中長期承壓,疊加科技革命對大宗商品爲代表的原材料需求的趨勢性壓制,在新興市場未能擔當全球需求主角之前,大宗商品價格可能承受長期波浪式疲弱的命數。

 

一、疫情致逆全球化加速


由于近十年美國及其他各國嚴重依賴于債務驅動經濟發展,因此利率不得不維持在低位的水平,以防止債務利息將經濟增長所對沖。長時間的零利率,容易觸發流動性陷阱,也讓各國在下一輪危機中失去調控的空間,所以如何緩解債務壓力、降低負債率,是發達經濟體面臨的長期性問題。在當前貨幣政策逐漸失靈,科技尚未完成革命帶出新的經濟增長點,那麽對于發達經濟體,掠奪他國財富的存量爭奪,成爲了延續自身經濟繼續發展的一大選擇。

 

考慮到貿易逆差是這些發達經濟體債務的一大來源,全球經濟一體化亦容易讓這些國家的産業空心化。經濟的疲弱與失業問題下,民粹主義更易激發。近年依靠民粹獲選的美英政要,也順應本國民意開啓了逆全球化,掠奪他國財富的進程。以中美貿易戰爲代表,美與他國的貿易爭端頻發,逆全球化逐漸成爲趨勢。當前中美、美歐、日韓等主要的貿易紛爭仍未全面解決,構成全球經濟遠景的隱患。中國即使完成高質量轉型,諸如5G、激光等高科技高利潤的産品,當前的對外輸出也面臨重重障礙。

 

新冠疫情的爆發,對國際貿易格局産生巨大且深遠的負面效應,逆全球化進程恐因疫情而開始加速。

 

首先各國爲控制疫情,已經紛紛采取全面性停擺的措施。此舉將付出短期經濟劇烈蕭條的代價,衆多企業失去收入可能面臨破産的風險,大量民衆因停擺而被裁員。蕭條環境下,將具體反映在全球總需求的大幅衰退。即使我國涉及外貿的行業複工,也可能面臨中長期外需訂單銳減的窘境。二月爲了提振外貿,中國重啓了各項貿易補貼支持,此舉可能引起部分國家懷疑中國有變相傾銷的舉動,國內提振貿易的政策或將加大未來對外貨物貿易項的爭端風險。

 


第二疫情對各國經濟的毀滅性打擊,自保與化解內部經濟穩定壓力或將成爲各國主流政略,繼而構成未來全球合作的巨大挑戰。美英在新冠疫情的處理上,以結果論是完全失敗的,並未吸取早先爆發的中國、韓國、伊朗、意大利案例的經驗及教訓。即使美國早期的“流感論”以及英國的“群體免疫”與後期的全面戒嚴形成鮮明對比,然而美英民衆對此次政府危機的處理,對其滿意的比例卻呈現上升的態勢,這主要源于美英成功地將內部壓力轉化爲對外的宣泄。

 

二、逆全球化格局下的對策與展望


對于我國,未來可能將長期承受來自發達經濟體的民粹壓力,外需的需求結構將會進一步調整。鑒于現階段歐美仍是外需的主要力量,因此調整之下外需整體將長期承壓。即使此次疫情,口罩、呼吸機等在多國異常短缺,我國相關産業可能迎來短期景氣;但是疫情平複後發達經濟體對于制造産業鏈的完備底限勢必重新審視。部分産品未來可能被視爲戰略物資,不再嚴重依賴于從發展中國家進口;而高精尖産品可能會借逆全球化的趨勢迎來更爲強力的貿易壁壘。即使最終全球經濟完全修複,我國可能也會長期性損失部分産業的外部需求。

 

在逆全球化浪潮下,我國作爲存量爭奪中較弱勢的一方,就需要阻止逆全球化勢力的擴大。加大對外開放,同時堅持一帶一路的布局是最爲直接的方法。引入外資共同做大並分享我國的經濟增長,努力爲逆全球化降速;加速一帶一路布局,積極尋找新的外需出口方向,多元布局分散外部風險。



落實到大類資産的展望,短期的核心邏輯仍在于後疫情時代下的經濟修複。年内大类资产的拥有经济修复、流动性宽裕、原油价格战与国际关系四大预期。其中经济修复与全球流动性宽松是確定性的利好预期,能够推动大类资产整体的修复甚至溢价。但是原油价格战的不確定性与宏观环境恶化下伴随的经济疲软,对更注重基本面的大宗商品产生更大的压制。所以大宗商品在三季度全球进入確定性强修复时,将拥有短暂更为强势的表现。明年大宗商品依托在数字游戏下的经济同比高增速背景,或许借势诞生又一轮长期转衰的拐点。



從長期的角度,僅有的流動性寬松更易讓權益資産更爲強勢。存量的爭奪及貿易壁壘的建立,勢必會造成分配效率的降低,繼而也阻礙全球性經濟的良性發展。縱觀曆史上的數輪逆全球化,無疑最終都造成了數年乃是更久的全球性經濟衰退。壁壘也將造成大宗商品區域價格的進一步分化,及整體性的不景氣。在不景氣周期裏,地緣危機的伴隨或有階段性全球滯脹的發生,但長期的通縮蕭條格局不爲滯脹所改變。在科技不斷發展、經濟整體疲軟、新興市場未承擔全球經濟主要角色之前,需要端是一個長期壓制的態勢,對于大宗商品近幾年可能要承受波浪下行的命數。



 

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