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【化工】乙二醇:港口庫存見頂了嗎?

  • 時間: 2020-04-30 10:12:00

乙二醇港口庫存自從2020年初觸底後持續上升。春節後由于疫情影響,下遊需求大幅萎縮,導致港口庫存快速增長。截至4月中旬,乙二醇港口庫存已達125萬噸以上,距離2019年高點僅有不足20萬噸。在高庫存的壓力下,結合上遊國際油價的大幅下行,乙二醇價格持續承壓。但自4月下旬開始,乙二醇港口庫存似有見頂之勢,本周更是大幅回落7.9萬噸。在此影響下本周乙二醇盤面持續強勢,上行幅度領銜化工品。

對比2020以及2019年的港口庫存情況,可以看到由于基數較低的原因,2020年的庫存曲線較之2019年同期是下移的,但自春節後受疫情爆發影響,庫存累積速度更快。目前來看2020年與2019年乙二醇港口庫存均在第16-17周(即4月中旬時段)出現峰值,應是由于上遊季節性檢修及勞動節假期前下遊集中備貨所致。


圖1 2019-20年乙二醇港口庫存走勢

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數據來源:CCF,香瓜社区下载研究院


考察具體供需情況。可以看到,除春節前後工廠季節性停工外,2019年全年聚酯開工率均位于90%附近高位。2020年由于疫情導致國內春節停工停産時間延長,截至4月底下遊聚酯工廠負荷顯著小于2019年同期,平均開工率下降10.3%。2019年我國聚酯新投産能達376萬噸,增速在6%左右,可見2020年截至目前爲止,聚酯産量較去年同期下降約4%。由于海外疫情影響,前期終端産銷持續疲軟,帶來的影響向上傳導之下,預計後市聚酯産量短期內仍然難以恢複至2019年高位。


圖2 2019-20年聚酯開工率走勢

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數據來源:CCF,香瓜社区下载研究院


供給端,可以看到雖然受到疫情影響,2020年一季度乙二醇的開工率並不顯著低于2019年同期,上下遊減停産的不同步也是造成前期快速累庫的重要原因。但進入4月以來,由于上遊國際原油價格大幅下行,帶動國內乙二醇價格進入低位區間;而國內煤制乙二醇成本波動相對較低,出現嚴重虧損狀況,導致國內煤制裝置檢修季提前來臨,開工率大幅下行,一度突破2019年低點。截至目前,2020年國內乙二醇平均開工率較去年同期下降約7.6%;但是由于年初國內4套大型新裝置投産,産能增量達27.3%,開工率的下降尚不足以沖抵産能的大幅提升。由于目前乙二醇價格中樞大幅下移,主流工廠特別是煤制工廠利潤進一步惡化,預計國內乙二醇裝置如2019年那樣長期低位運行的可能性仍然存在,但如未出現大規模關停,總産量的下降幅度可能仍然不能達到預期。


圖3 2019-20年國內乙二醇開工率走勢

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數據來源:CCF,香瓜社区下载研究院


進口端,2020年前三個月的進口量達280.5萬噸,較之去年同期增長達20萬噸,主要來自3月進口量的增長。由于全球疫情爆發導致能源需求大幅下降,原油處于顯著供應過剩狀態,勢必導致用于石油化工的原料供給大幅上升;同時沙特與俄羅斯爆發原油價格戰後,油氣産量不降反增,將導致我國進口主要來源沙特氣頭乙二醇的産量持續增長。後期雖然存在進一步減産可能,但考慮到全球因疫情導致的需求下降,在國內經濟狀況得到明顯好轉的情況下,過量供應的乙二醇仍有集中流向中國的可能性。


綜上所述,2020年總體國內乙二醇供需情況較之2019年呈現更爲明顯的供過于求格局。近期港口庫存提前觸頂下降,一方面是由于前期國內乙二醇裝置大幅減停産導致短期供應縮量,另一方面是由于貨船到港擁堵和主要港口管控措施下進口貨源入庫緩慢,同時後期較高的到港預期可能導致港口倉庫提前騰出庫容,造成短期內庫存流出。配合國際油價回升和交割月臨近,短期市場炒作下帶動勞動節假期前乙二醇走出反彈行情。由于後期供應過剩狀況持續概率較大,預計港口庫存仍有再度增長的可能性,在總體高位的庫存下,乙二醇價格仍將長期承壓。


(香瓜社区下载 陳陣 投資咨詢資格證號:Z0015281)