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【宏觀】疫情沖擊下的中美貿易現狀與一階段協議的落實狀況

  • 時間: 2020-05-11 09:46:00

近期中美高層對話,公開的內容爲“努力爲中美第一階段經貿協議的落實創造有利氛圍和條件,推動取得積極成效。雙方同意保持溝通協調”。同樣作爲協議的履行方,美國也延長了部分中國商品關稅豁免的期限。官方內容更多提及的是努力實現協議內容,而非已經實現,這主要由于疫情的客觀條件所影響。本文通過一階段協議內容的回顧與現狀的比對,來嘗試分析未來一階段協議的執行是否會因疫情産生重大偏差。

 

回顾当初中美的协议内容:协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和農産品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时,双方达成一致,美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺,实现加征关税由升到降的转变。其中对于货物贸易,中方将增加对美国乳品、牛肉、大豆、水产品、水果、饲料、宠物食品等農産品进口,今后两年平均进口规模为400亿美元;2020、2021两年从美货物与服务贸易进口金额要在2017年基数上增加不少于2000亿美元。对于贸易之外,中方承诺将扩大对外开放,在银行、证券、保险、电子支付等领域提供公平、有效、非歧视的市场准入待遇。美国则逐步减免从中国进口商品的关税。

 

現在距離一階段協議簽署已經度過4個月,我們來觀察協議的履行進展狀況。近期中國放開外資投資內地證券市場的額度,也並未更改開放外資對內金融企業股權投資的時間,在實現擴大對外開放上並未因疫情放慢腳步。而對于貨物貿易,疫情沖擊則更爲明顯。根據我國4月的外貿數據,雖然單月貿易出口同比增加3.48%、貿易順差453億美元,極大鼓舞了市場的信心,但是是否兌現了擴大從美進口的承諾,則成爲了宏觀層面的隱憂。

 

觀察貿易細項數據,中國1-4月從美國進口金額,商品與服務貿易合計爲366.92億美元。而2017年我國從美國1539億美元,則根據近兩年我國需多進口2000億美元的協議,粗略平均我國今年需從美國購買約2500億美元左右的商品與服務。根據曆史統計,1-4月的進口金額接近線性均值,即占全年總進口金額的1/3。由于疫情的沖擊,我國比按協議預期的進口金額缺口466億。假如把缺口轉移至2021年,未來8個月我國也需從美國再進口1667億美元的商品與服務。


圖1 從美國進口金額月度占比


數據來源:香瓜社区下载研究院、wind


图2 1-4月从美国进口金额


數據來源:香瓜社区下载研究院、wind


中国承诺每年从美进口400亿美元,观察现阶段从美进口的農産品,过去中国从美进口年度过亿美元的大项主要为肉类与大豆,其余多项金额未能过亿,其中大豆是绝对的权重项。海关总署公布的2、3月数据显示,肉类进口金额确实相较2017及2019年大幅增加,3月累计进口就接近6亿美元。但是大豆的进口幅度不尽人意,比2017年3月仍少36亿美元。如果加总農産品,1-3月从美进口共计47.3亿美元,距离400亿的年度进口还差350亿与9个月的时间(4月细项还未公布)。


图3 从美国进口肉类金额


數據來源:香瓜社区下载研究院、wind


圖4 從美國進口大豆金額

數據來源:香瓜社区下载研究院、wind


从上述的数据统计,可以看出由于疫情,我国在货物贸易领域上并未实现扩大进口美国的商品与服务,并且无论总项金额还是農産品金额,缺口较大。疫情後的經濟修複,也只是需求從疫情沖擊下的極度萎縮向弱常態的回歸。如果要實現進口目標,則需比疫情前預期增加的更大。供需嚴重錯配的基本面下,常規達成擴大進口的目標希望不大,這可能讓近期的中美關系出現再度惡化的風險。如果中美成功协商因疫情的意外冲击而缩减进口金额承诺,则皆大欢喜,未来风险偏好在经济確定性强修复与高流动性支撑合力下持续上行;如果美国以此为借口再度施压,则中短期宏观面又将面临中美关系恶化的冲击风险。美国具备将内部抗疫不力的压力转移向外的动机,并且兼备打压中国经济促使制造业外流或回流美国的额外效果。因此筆者認爲未來中國通過進口大幅加碼完成目標希望不大,且中美就疫情沖擊重新修訂一階段協議的預期也渺茫。短期需要密切注意美國的輿論動向,謹防關系突然轉向惡化所帶來的市場風險。


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